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國企混改3.0時代的投資機會

作者:視多課

來源:華夏時報

發布時間:2019-04-12 10:04:36

摘要:近期國企混改的好消息不斷涌現,首先是第四批100家以上國企混改試點名單即將出爐;其次是中國國企混合所有制改革基金也正在籌備設立中,首期規模有望達800億元;最后是為推進“雙百企業”的混改,由中國國新牽頭設立的“雙百企業”發展基金也在積極籌備。

國企混改3.0時代的投資機會

國企改革2019年開始加速落地

今年是國企改革要在重要領域和關鍵環節取得決定性成果的時間表的倒數第二年,在目標的“指引”下,今年“雙百行動”及第四批混改試點開始進入實際的落地期。

4月8日周一晚間,格力電器發布公告,稱格力集團擬通過公開征集受讓方的方式協議轉讓手中持有的格力電器總股本15%的股票。受此消息影響,格力電器9日直接漲停,漲停價附近有逾130萬手的大單,10日盤中雖然有回落,但是尾盤還是漲停。

在國企混改持續深化的環境下,格力此次出讓控制權的行為被外界解讀為新時期國企混改的標桿。一方面,格力電器由國有控股變成民間資本控股,其榜樣效應明顯;另一方面,格力集團本身屬于競爭激烈行業的商業類國有企業,是一個優質資產,這次混改也有著深遠的意義。

而在格力電器事件之前,我國船舶產業的核心標的中國船舶和中船防務相繼發布過重組方案。此后,中國鹽業、長安汽車旗下的江鈴控股,航天科工集團旗下航天云網和中國電科重慶中科渝芯電子等增資項目也紛紛亮相北交所,積極推進自身的混改。統計數據表示,目前滬深兩市1045家國有類上市公司中,不少家公司正處于停牌狀態,主要原因就是重大資產重組。

總之,種種跡象表明,2019年國企混改正在加速落地。
國企混改進入3.0時代

(一)什么是國企混合所有制改革

國企混合所有制改革是指通過打包上市、參股民企、并購國企和員工持股的方式引入民間資本的產權制度改革。

(二)為什么要進行國企混合所有制改革

因為對于一份同樣的資產,國有企業的收入和利潤都低于民營企業,這樣不利于國有企業履行社會責任。

(三)國企混合所有制改革進程

國企混合所有制改革起步于2013年,六年間經歷了兩次更新換代。

第一次是起步階段,歷史上稱之為混改1.0時代,以中石化銷售公司為代表,混改的范圍僅在央企子公司層面,控股權方面,要求保有國有股權的絕對控股地位。

第二次是發展階段,歷史上稱之為混改2.0時代,以中國聯通為代表,混改的范圍提升到上市公司層面,控股權方面,要求國有股權降到50%以下,國有股東董事會席位降至半數之下。

當然,這樣是跟不上時代的變化,國企混改要想真正向前進深,必須從“物理反應”走向“化學反應”,從表面走向本質。所以,國資委主任肖亞慶在今年十三屆全國人大二次會議舉行記者會上強調:“要深化混合所有制,發揮國有企業和民營企業的優勢,將兩個優勢組合起來,形成新的優勢,真正做到各取所長、共同發展。”

此次格力電器控制權的轉移,表明國企混改進入了混改3.0時代,也就是深化階段,混改的范圍提升到更多競爭性領域層面,控股權方面,突破了原來對企業控股權或控制權的要求,國有股權和國有股東董事會席位繼續下降,甚至必要的時候轉移控股權或控制權,這將極大提升國企混改對民間資本的吸引力。

同時格力電器控制權的出讓,還釋放了國企混改的另一個信號,即國有資本開始從部分競爭性領域適當退出,將更多的資源和精力集中于關系國家安全和國民經濟命脈的關鍵領域。

事實上,珠海市政府一直都舍不得格力電器,因為它是當地優質國企的代表,當前既然把最優質的國企拿出來作為混改的標桿,從中可以看到政府推動混改的決心有多大。

總之,格力電器事件有望引領新一輪混改潮流,帶領國企混改進入3.0時代。

國企改革當前的投資機會

如果我們回顧2003年的四大銀行混改、2017年的中國聯通混改和最近的“南船”的混改案例,那么就可以得出一個規律,那就是只有經營面臨困境時,國企推進混改的動力較大,而相反,對于一些利潤較好的壟斷性行業如電力和油氣上游等等,推進混改的難度則相對較大。
所以,基于以上規律,當前建議關注三條主線,具體包括;

第一,對于利潤相對較好的的央企集團,我們可以關注后續戰略投資者的引入過程,中后期最大看點還是壟斷領域的混改試點標的,建議重點關注中國船舶和中國核建等上市公司;

第二,對于利潤相對較差的央企集團,我們可以關注優質上市公司后續的資產注入預期,如兵工集團、電科集團和南網集團旗下優質上市公司,建議重點關注中兵紅箭、華東電腦、四創電子和文山電力等上市公司;

第三,對于地方國企,我們可以重點關注三大領域(即產能過剩領域、 競爭性領域和壟斷領域)和三個地區(即國資體量大和民營經濟強的地區)的國企 。

編輯:江迪雯    主編:朱 博


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